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为何中国家庭如此偏爱存款？
居民资产向金融资产的转移可能长期存在。上文中将实物&金融资产的增速进行比较实际上忽略了两类资产的涨价因素对其增速的影响。因为住房在居民总实物资产中的占比长期超过92%，我们因此利用利用住房价格变动剔除实物资产的涨价因素；同时，存款以及股票是居民金融资产的主要组成部分，我们利用上证综指、存款基准利率来修正居民金融资产的涨价因素。在剔除新涨价因素后，我们发现实际上自2001年开始，居民就更倾向于增加对金融资产的配置，而如果将2007年、2014年的两轮大牛市因素剔除掉，居民在过去20年间始终在不断的增配金融资产。
居民的金融资产几乎全部都是存款，这可能与房地产购置是一体两面的。从《中国家庭财富调查报告》(2016-2019)来看，家庭部门储蓄占金融资产的占比从未低于8成，而且还有不断上升的态势。从居民部门资产负债表数据来看，存款基本占据了居民总资产的25%。我们认为居民偏爱存款不仅仅是可投资金融产品较为缺乏的缘故，这可能与房地产购置是一体两面的。由于居民购房大概率要举借贷款，举借贷款直接为居民部门支出施加了预算约束：由于我国安土重迁的传统以及个人破产制度尚未成熟，居民购房后均不愿意弃贷，故而收入有一大部分要为偿付房贷进行储蓄。观察居民存款资产与住房资产的比例(2016年以后的数据利用M0、居民存款以及商品住宅销售代替)，这一比例长期保持在50%左右，居民部门为了每1元的房产，要预备0.5元左右的存款作为偿债准备。当然，由于居民部门风险控制能力较差、投资能力也相对不足，因此有一些高收益金融产品难以深入居民部门也不难理解。但我们认为在过去房地产拉动经济的经济发展模式下，房地产配置带动的储蓄需求是居民部门喜爱配置存款的主要原因。而在后房地产市场，居民部门对房地产的配置可能会逐渐减少，但我国金融深化已经面临转折。
金融深化可能面临转折，未来居民金融资产配置可能会压低资产收益率。如果我们用金融业增加值在全部GDP中的占比衡量一国金融化的深度。那么自1990年起，我国金融业增加值占GDP的占比从6%逐渐上升至了8%，该占比甚至已经超过了次贷危机前的美国。我国利用土地财政、房地产以及相关基建工程在房地产价格长期上涨的时期创造了大量了金融产品，极大的加深了我国金融化的深度。但2015-2018年，新《预算法》的出台以及对金融行业全面监管的严格化限制了未来金融化的发展，而“房住不炒”以及房地产长效机制的实施则对房地产相关信用的供给进一步限制。在下一个高收益资产领域明晰之前，就算居民部门由于对房地产配置相对减少腾出了部分储蓄，又依旧面临没有高收益产品可投的情况。在后房地产时期，居民储蓄将从“必须存”到“无处投”转化，而更多的居民储蓄转向理财市场可能会压低各类资产收益率。 联系我时，请说是在好喇叭网看到的，谢谢！
